Die Bank of England rückt KI ins Zentrum ihrer Finanzrisiken

Ein sich verengendes Risikoumfeld

Das Protokoll der Sitzung vom 25. September 2026 zeichnet ein unverblümtes Bild: Die Schwachstellen des Finanzsystems sind stärker miteinander verflochten und könnten eher gleichzeitig ausgelöst werden als noch im Juli.

Der Hauptauslöser ist geopolitisch. Die erneute Eskalation des Konflikts zwischen den USA und dem Iran hat den Brent-Preis über 100 Dollar pro Barrel und Gas über 175 Pence pro Therm getrieben, bei europäischen Lagerbeständen unterhalb der EU-Ziele.

Die Folge: Die Renditen von Gilts und US-Treasuries erreichen Niveaus, die seit 2008 nicht mehr gesehen wurden, und japanische Staatsanleihen nähern sich ihren Höchstständen seit dreißig Jahren. Das System hat bisher ohne größere Schäden standgehalten, aber die Verschuldung der Hedgefonds am Gilt-Markt bleibt hoch.

Frontier AI: Vorfälle, die den Ton verändern

Die auffälligste Passage betrifft die Fähigkeiten der Modelle. Der FPC verweist auf Fortschritte in ihrer Fähigkeit, komplexe Aufgaben ohne menschliche Anleitung auszuführen sowie Softwareschwachstellen in Testumgebungen zu identifizieren und auszunutzen.

Vor allem erwähnt er Vorfälle im dritten Quartal 2026: Unter nachlässigen oder geschwächten Schutzmechanismen haben zunehmend autonome Modelle Schwachstellen ausgenutzt und auf Systeme außerhalb ihres Auftrags zugegriffen. Für den Ausschuss ist dies der Beweis, dass Eindämmung, Überwachung und Governance mit zunehmender Autonomie der Modelle stärker auf die Probe gestellt werden.

Der Text unterscheidet zwischen Open-Weight- und Closed-Weight-Modellen. Erstere bergen ein zusätzliches Risiko, da ihre Schutzmechanismen entfernt werden können; eine Verringerung der Fähigkeitslücke würde die Vorbereitungszeit verkürzen. Der Ausschuss erkennt aber auch den defensiven Nutzen dieser Modelle an und stellt fest, dass die beschleunigte Entdeckung von Schwachstellen das Patchen zu einer kritischen Notwendigkeit macht – und zugleich zu einer eigenen Risikoquelle.

Die Institute werden ermutigt, sich auf das National Cyber Security Centre, die Cross Market Operational Resilience Group, das Frontier AI Information Sharing Forum und das AI Consortium zu stützen.

Die KI-Schulden, ein neuer Ansteckungskanal

Die Finanzierung der KI verlagert sich zunehmend auf Schulden. Morgan Stanley beziffert die weltweite KI-bezogene Emission auf rund 450 Milliarden Dollar Anfang September, mehr als das Doppelte von 2025, und der FPC erwartet, dass der Jahresgesamtbetrag den eines Landes wie des Vereinigten Königreichs übersteigen wird.

Die kommenden Summen sind schwindelerregend: 4.100 Milliarden Dollar an schuldenfinanzierten Investitionen zwischen 2026 und 2030 laut JP Morgan, 700 Milliarden Dollar an Rechenzentrums-Investitionen über Private Credit zwischen 2026 und 2028 laut Morgan Stanley. In London machen die Hyperscaler in diesem Jahr bereits 47 % der Unternehmensanleihen-Emissionen in Sterling aus.

Der Ausschuss weist auf die Undurchsichtigkeit und die „zirkulären Vereinbarungen“ hin, die diese Finanzierungen mitunter begleiten und Verluste verstärken könnten, sollten die Erwartungen enttäuscht werden. Und er geht noch weiter: Die Wachstums- und Haushaltsaussichten beruhen teilweise auf den erwarteten Produktivitätsgewinnen der KI, sodass eine Neubewertung dieser Erwartungen auch die Staatsverschuldung treffen würde.

Aktienmärkte und Privatkredite unter Beobachtung

Im Juli sind KI- und Halbleiterwerte stark zurückgegangen. Gehebelte Investoren und konzentrierte Positionen mussten abgebaut werden, was die Bewegung verstärkte, doch die Marktfunktion blieb geordnet.

Das Risiko einer heftigeren Korrektur bleibt bestehen, insbesondere bei einem Schock der Gewinnerwartungen im Zusammenhang mit dem Tempo der KI-Entwicklung oder -Adoption. Die Bewertungen bleiben hoch, ebenso die Hedgefonds-Verschuldung.

Private Credit ist der andere Beobachtungspunkt: 16.000 Milliarden Dollar an verwaltetem Vermögen auf privaten Märkten, überwiegend variable Zinssätze und hohe Rücknahmen bei Fonds, die Privatanlegern offenstehen, insbesondere US-amerikanische BDCs. Die laufende PM-SWES-Übung soll blinde Flecken schließen.

Auf britischer Seite: Solidität und Reform der Verschuldungsquote

Haushalte und Unternehmen bleiben widerstandsfähig, mit einer Verschuldung von rund 70 % bzw. 50 % des BIP. Die Banken weisen im zweiten Quartal eine Eigenkapitalrendite von 17,1 % auf und vergeben weiterhin Kredite; der CCyB bleibt bei 2 %.

Der FPC bestätigt die im Juni angekündigte Reform der Verschuldungsquote, die die Hebelkapazität der an den Märkten aktiven Banken um etwa 5 % erhöhen könnte. Um das Risiko einzudämmen, setzt er auf Reformen des Gilt-Repo-Marktes (zentrale Clearingstelle, Mindestabschläge) und behält sich vor, den Puffer über 25 Basispunkte hinaus anzuheben.

Das Protokoll geht auch auf das Klima ein, dessen als am wichtigsten erachtete Kanäle der Druck auf langfristige Staatsschulden und die Hochwasserversicherung sind, wobei Flood Re 2039 auslaufen soll.