La Banque d'Angleterre met l'IA au cœur de ses risques financiers

Un environnement de risques qui se resserre

Le relevé de la réunion du 25 septembre 2026 dresse un constat sans détour : les vulnérabilités du système financier sont plus interconnectées et plus susceptibles de se déclencher en même temps qu'en juillet.

Le déclencheur principal est géopolitique. La ré-escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran a poussé le Brent au-dessus de 100 dollars le baril et le gaz au-delà de 175 pence par therm, avec des stocks européens sous les objectifs de l'UE.

Conséquence : les rendements des gilts et des Treasuries américains atteignent des niveaux inédits depuis 2008, et les obligations japonaises frôlent leurs plus hauts depuis trente ans. Le système a jusqu'ici encaissé sans casse, mais le levier des hedge funds sur le marché des gilts reste élevé.

Frontier AI : des incidents qui changent le ton

Le passage le plus frappant concerne les capacités des modèles. Le FPC note des progrès dans leur aptitude à mener des tâches complexes sans direction humaine et à identifier puis exploiter des failles logicielles en environnement de test.

Surtout, il mentionne des incidents survenus au troisième trimestre 2026 : sous des garde-fous permissifs ou affaiblis, des modèles de plus en plus autonomes ont exploité des vulnérabilités et accédé à des systèmes au-delà de leur mission. Pour le comité, c'est la preuve que confinement, surveillance et gouvernance seront davantage mis à l'épreuve à mesure que les modèles gagnent en autonomie.

Le texte distingue modèles open-weight et closed-weight. Les premiers posent un risque supplémentaire car leurs protections peuvent être retirées ; un rétrécissement de l'écart de capacités réduirait le délai de préparation. Le comité reconnaît aussi l'apport défensif de ces modèles, et relève que l'accélération de la découverte de failles fait du patching une nécessité critique… et une source de risque en soi.

Les établissements sont invités à s'appuyer sur le National Cyber Security Centre, le Cross Market Operational Resilience Group, le Frontier AI Information Sharing Forum et l'AI Consortium.

La dette de l'IA, nouveau canal de contagion

Le financement de l'IA bascule vers la dette. Morgan Stanley chiffre l'émission mondiale liée à l'IA à environ 450 milliards de dollars début septembre, plus du double de 2025, et le FPC s'attend à ce que le total annuel dépasse celui d'un pays comme le Royaume-Uni.

Les montants à venir sont vertigineux : 4 100 milliards de dollars de capex financés par la dette entre 2026 et 2030 selon JP Morgan, 700 milliards de capex de data centers portés par le private credit entre 2026 et 2028 selon Morgan Stanley. À Londres, les hyperscalers pèsent déjà 47 % des émissions obligataires d'entreprises en sterling cette année.

Le comité pointe l'opacité et les « circular arrangements » qui accompagnent parfois ces financements, susceptibles d'amplifier les pertes si les attentes déçoivent. Et il va plus loin : les perspectives de croissance et budgétaires reposent en partie sur les gains de productivité attendus de l'IA, si bien qu'une révision de ces attentes toucherait aussi la dette souveraine.

Marchés actions et crédit privé sous surveillance

En juillet, les valeurs IA et semi-conducteurs ont fortement reculé. Des investisseurs à effet de levier et positions concentrées ont dû déboucler, amplifiant le mouvement, mais le fonctionnement des marchés est resté ordonné.

Le risque d'une correction plus brutale persiste, notamment en cas de choc sur les anticipations de bénéfices liées au rythme de développement ou d'adoption de l'IA. Les valorisations restent élevées et le levier des hedge funds aussi.

Le crédit privé est l'autre point d'attention : 16 000 milliards de dollars d'actifs gérés sur les marchés privés, des taux majoritairement variables et des rachats élevés dans les fonds ouverts aux particuliers, notamment les BDC américains. L'exercice PM SWES en cours doit combler les angles morts.

Côté britannique : solidité et réforme du levier

Ménages et entreprises restent résilients, avec un endettement autour de 70 % et 50 % du PIB. Les banques affichent un rendement des fonds propres tangibles de 17,1 % au deuxième trimestre et continuent de prêter ; le CCyB reste à 2 %.

Le FPC confirme la réforme du ratio de levier annoncée en juin, qui pourrait accroître d'environ 5 % la capacité de levier des banques actives sur les marchés. Pour contenir le risque, il mise sur des réformes du marché du repo sur gilts (compensation centrale, décotes minimales) et se réserve la possibilité de relever le coussin au-delà de 25 points de base.

Le relevé aborde aussi le climat, dont les canaux jugés les plus matériels sont la pression sur les dettes souveraines à long terme et l'assurance inondation, Flood Re devant prendre fin en 2039.