10,3 billones para la IA: la factura de los centros de datos pasa desapercibida
Un economista de Columbia calcula que la construcción de infraestructura de IA supera al ferrocarril y las autopistas, y le preocupa sobre todo cómo se está financiando.
En breve
Según un paper presentado en los Brookings Papers on Economic Activity, la inversión estadounidense en infraestructura de IA alcanzaría los 10,3 billones de dólares entre 2025 y 2032, es decir, el 3,63% del PIB por año. Stijn Van Nieuwerburgh (Columbia) observa que este financiamiento se está desplazando de los balances de las grandes empresas hacia estructuras fuera de balance opacas: joint ventures, private credit, titulización, SPV. Sin hablar todavía de riesgo sistémico, reclama más medición y transparencia mientras la estructura del sector siga siendo maleable.
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Estamos hablando de 10,3 billones de dólares en centros de datos, chips y centrales eléctricas de aquí a 2032: más, en relación con la economía, que los canales, el ferrocarril, la electricidad y las autopistas de Estados Unidos juntos. Hasta ahí, nada anormal, a la humanidad le encanta construir cosas gigantescas. El problema es que la deuda ya no duerme en las cuentas de los gigantes tecnológicos, sino en montajes fuera de balance con nombres encantadores, guardados como cajas en el garaje de un primo. El día que esto se tambalee, nadie sabrá exactamente quién le debe qué a quién, y en finanzas, eso rara vez es el comienzo de una historia con final feliz.
Para recordar
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El paper proyecta 10,3 billones de dólares de inversión en infraestructura de IA en Estados Unidos entre 2025 y 2032: edificios de centros de datos, sistemas eléctricos, red, chips y equipamiento.
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Esto representa en promedio el 3,63% del PIB estadounidense cada año durante el periodo.
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En relación con el tamaño de la economía, esta construcción superaría a los grandes booms históricos: canales, ferrocarriles, electrificación, autopistas y telecomunicaciones.
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El financiamiento migra del balance transparente de las grandes empresas hacia estructuras fuera de balance: joint ventures, private credit, titulización, SPV, compromisos de arrendamiento, garantías de préstamo.
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Estos montajes dependen de los flujos de caja y del valor de los activos, expuestos a una demanda de IA incierta, a una obsolescencia tecnológica rápida, al acceso a la energía y al hardware, y a la solidez de un pequeño número de inquilinos.
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El autor considera prematuro hablar de un riesgo sistémico comparable a los booms de crédito pasados, pero teme que exposiciones correlacionadas permanezcan invisibles hasta el punto de inflexión.
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Su recomendación principal: mejorar la medición y la transparencia ahora, mientras la estructura de capital del sector aún está en formación.
Una obra más grande que el ferrocarril
La cifra impacta: 10,3 billones de dólares invertidos entre 2025 y 2032 en centros de datos, suministro eléctrico, redes y chips especializados. Es decir, el 3,63% del PIB estadounidense, cada año, durante ocho años.
Stijn Van Nieuwerburgh sitúa este monto en perspectiva histórica. Según él, la construcción proyectada sería más grande, en relación con la economía, que los grandes ciclos de inversión estadounidenses: canales, ferrocarriles, electrificación, red de autopistas y telecomunicaciones.
La ilustración elegida por Brookings resume la escala: la obra de un centro de datos de Meta valorada en 10.000 millones de dólares, desplegada en unas 1.000 acres cerca de El Paso, Texas.
La deuda cambia de dirección
El núcleo del paper no es la cifra, sino la tubería financiera. Al principio, los hyperscalers pagaban sus centros de datos con sus propios balances, visibles y auditados.
El riesgo se está desplazando ahora hacia estructuras fuera de balance: joint ventures, private credit, titulización, special-purpose vehicles, compromisos de arrendamiento, garantías de préstamo. Todo un conjunto de montajes que sacan la exposición de las cuentas consolidadas de las grandes empresas.
Estos vehículos se apoyan en los ingresos y el valor de garantía de los activos de IA. Ahora bien, ambas variables dependen de una demanda incierta, de una tecnología que se deprecia rápido, de un acceso a la energía y al hardware que no está garantizado, y de la calidad crediticia de un puñado de inquilinos.
Todavía no es una burbuja, pero sí un punto ciego
El autor se cuida de gritar a la crisis. Considera «prematuro» concluir que la infraestructura de IA ya plantea un riesgo sistémico comparable a los booms de crédito anteriores.
Su preocupación radica en la visibilidad. Las estructuras fuera de balance importan porque pueden hacer que exposiciones correlacionadas sean difíciles de observar antes de una caída. Cuando varios montajes dependen de los mismos inquilinos y de las mismas hipótesis de demanda, el riesgo se concentra sin que nadie lo vea.
De ahí su recomendación: en esta etapa, la contribución más útil de los reguladores sería mejorar la medición y la transparencia, mientras la estructura de capital del sector aún no esté consolidada.
Un paper dentro de una serie sobre IA
Este trabajo es uno de los tres papers presentados el 25 de septiembre en la conferencia de otoño de los BPEA dedicados a los riesgos y promesas de la IA, junto a «Why is AI so contentious» y «The vanishing advantage of specialization».
Se trata de una versión de conferencia (conference draft), por lo tanto susceptible de evolucionar tras la discusión con los economistas presentes.
“The projected buildout would be larger relative to the economy than the major U.S. canal, railroad, electrification, highway, and telecommunications investment booms.”
“Off-balance sheet structures matter … because they may make correlated exposures hard to observe before a downturn.”
“The most important policy contribution at this stage may therefore be to improve measurement and transparency while the capital structure of the industry is still evolving.”
Por qué importa
El debate sobre una eventual burbuja de la IA suele centrarse en las valoraciones bursátiles o en el capex anunciado por los hyperscalers. Este paper desplaza útilmente la mirada hacia las tuberías: quién carga realmente con la deuda, y dónde. La historia financiera muestra que las crisis rara vez nacen donde el riesgo es visible, sino donde ha sido reempaquetado y disperso, como ocurrió con la titulización antes de 2008. El paralelismo tiene sus límites, y el propio autor se niega a hablar de riesgo sistémico. Pero la señal es clara: un sector que depende de unos pocos inquilinos, de activos con obsolescencia rápida y de un acceso incierto a la electricidad, financiado cada vez más fuera de balance, marca varias casillas de la fragilidad. La recomendación, medir antes de que sea demasiado tarde, parece modesta; sobre todo es la única que sigue siendo posible mientras nadie sepa exactamente cuánto está comprometido.
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