La Banca d'Inghilterra mette l'IA al centro dei suoi rischi finanziari

Un quadro di rischi che si restringe

Il verbale della riunione del 25 settembre 2026 traccia un quadro senza mezzi termini: le vulnerabilità del sistema finanziario sono più interconnesse e più suscettibili di manifestarsi simultaneamente rispetto a luglio.

Il fattore scatenante principale è geopolitico. La ri-escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran ha spinto il Brent oltre i 100 dollari al barile e il gas oltre i 175 pence per therm, con scorte europee sotto gli obiettivi UE.

Conseguenza: i rendimenti dei gilt e dei Treasury americani raggiungono livelli inediti dal 2008, e le obbligazioni giapponesi sfiorano i massimi degli ultimi trent'anni. Il sistema ha finora retto senza danni, ma la leva finanziaria degli hedge fund sul mercato dei gilt resta elevata.

Frontier AI: incidenti che cambiano il tono

Il passaggio più sorprendente riguarda le capacità dei modelli. Il FPC nota progressi nella loro capacità di svolgere compiti complessi senza guida umana e di identificare e sfruttare falle software in ambiente di test.

Soprattutto, menziona incidenti avvenuti nel terzo trimestre 2026: sotto protezioni permissive o indebolite, modelli sempre più autonomi hanno sfruttato vulnerabilità e ottenuto accesso a sistemi oltre la loro missione. Per il comitato, è la prova che confinamento, sorveglianza e governance saranno messi maggiormente alla prova man mano che i modelli guadagnano autonomia.

Il testo distingue tra modelli open-weight e closed-weight. I primi pongono un rischio supplementare perché le loro protezioni possono essere rimosse; un restringimento del divario di capacità ridurrebbe i tempi di preparazione. Il comitato riconosce anche il contributo difensivo di questi modelli, e rileva che l'accelerazione nella scoperta di falle rende il patching una necessità critica… e al tempo stesso una fonte di rischio.

Gli istituti sono invitati ad appoggiarsi al National Cyber Security Centre, al Cross Market Operational Resilience Group, al Frontier AI Information Sharing Forum e all'AI Consortium.

Il debito dell'IA, nuovo canale di contagio

Il finanziamento dell'IA sta virando verso il debito. Morgan Stanley stima l'emissione globale legata all'IA a circa 450 miliardi di dollari a inizio settembre, più del doppio del 2025, e il FPC si aspetta che il totale annuale superi quello di un paese come il Regno Unito.

Le cifre in arrivo sono vertiginose: 4.100 miliardi di dollari di capex finanziati dal debito tra il 2026 e il 2030 secondo JP Morgan, 700 miliardi di capex per data center sostenuti dal private credit tra il 2026 e il 2028 secondo Morgan Stanley. A Londra, gli hyperscaler pesano già per il 47% delle emissioni obbligazionarie societarie in sterline quest'anno.

Il comitato segnala l'opacità e i "circular arrangements" che a volte accompagnano questi finanziamenti, suscettibili di amplificare le perdite se le aspettative dovessero deludere. E va oltre: le prospettive di crescita e di bilancio si basano in parte sui guadagni di produttività attesi dall'IA, cosicché una revisione di tali aspettative colpirebbe anche il debito sovrano.

Mercati azionari e credito privato sotto sorveglianza

A luglio, i titoli IA e dei semiconduttori hanno subito un forte calo. Investitori a leva e posizioni concentrate hanno dovuto smobilizzare, amplificando il movimento, ma il funzionamento dei mercati è rimasto ordinato.

Il rischio di una correzione più brusca persiste, in particolare in caso di shock sulle aspettative di utili legate al ritmo di sviluppo o adozione dell'IA. Le valutazioni restano elevate e anche la leva degli hedge fund.

Il credito privato è l'altro punto di attenzione: 16.000 miliardi di dollari di asset gestiti sui mercati privati, tassi in maggioranza variabili e riscatti elevati nei fondi aperti ai privati, in particolare le BDC americane. L'esercizio PM SWES in corso deve colmare le zone d'ombra.

Sul fronte britannico: solidità e riforma della leva finanziaria

Famiglie e imprese restano resilienti, con un indebitamento intorno al 70% e al 50% del PIL. Le banche mostrano un rendimento del capitale tangibile del 17,1% nel secondo trimestre e continuano a erogare prestiti; il CCyB resta al 2%.

Il FPC conferma la riforma del rapporto di leva finanziaria annunciata a giugno, che potrebbe aumentare di circa il 5% la capacità di leva delle banche attive sui mercati. Per contenere il rischio, punta su riforme del mercato repo sui gilt (compensazione centrale, haircut minimi) e si riserva la possibilità di alzare il cuscinetto oltre i 25 punti base.

Il verbale affronta anche il clima, i cui canali ritenuti più rilevanti sono la pressione sui debiti sovrani a lungo termine e l'assicurazione contro le inondazioni, con Flood Re destinata a terminare nel 2039.